九思融鑫資訊，最近除了房地產(chǎn)，被推上風(fēng)口浪尖的，還有城投債。

房地產(chǎn)從大規(guī)模違約到現(xiàn)在推行再融資，保經(jīng)濟(jì)和民生是目前的緊張形式。

90 年代以來，城投公司作為地方政府融資創(chuàng)新的平臺，因融資更加主動、靈活、受約束少、信用級別高等優(yōu)點(diǎn)，從眾多融資平臺中脫穎而出，解決了城市建設(shè)資金不足的問題，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中起到了舉足輕重的作用。

因國家發(fā)展需求而起，自然也會因國家發(fā)展需求而變。

近兩年，地方隱性債務(wù)防控與城投企業(yè)融資監(jiān)管逐漸收緊。隨著各地發(fā)債進(jìn)程減緩， 2022 年投資城投債的收益性與安全性能否得到延續(xù)，也成為發(fā)行人與持有人共同面臨的問題。

一、 2014 年以來城投兌付風(fēng)險(xiǎn)事件梳理

以技術(shù)性違約為主，債券尚無實(shí)質(zhì)違約! 2014 年以來發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)事件的城投主要包括新密財(cái)源( 2017 年)、兵團(tuán)六師( 2018 年)、呼經(jīng)開( 2019 年)、沈陽公用( 2020 年)和春華水務(wù)( 2021 年)五家，前四家為“技術(shù)性違約”，在到期后的1- 5 天完成兌付;春華水務(wù)為主動公告銀行借款違約，目前債券尚未實(shí)質(zhì)違約。

城投債堪稱是境內(nèi)最神奇的投資產(chǎn)品，一直收到國內(nèi)高凈值客戶甚至國外投資機(jī)構(gòu)的青睞和好評。實(shí)際上自從我國發(fā)行城投債以來，無一例實(shí)質(zhì)性違約，兌付率高。也因此城投債一直是銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)資金配置的最重要的投資渠道之一。其安全性要遠(yuǎn)高于信托、基金等其他產(chǎn)品。

城投債——安全性高的投資產(chǎn)品之一

2.1.銀行存款：保本保息?首先我們要明白一點(diǎn)：任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，銀行存款也不例外! 2020 年包商銀行破產(chǎn)，存款 50 萬以下的全額賠付，存款 50 萬以上按照 50 萬賠付。當(dāng)然包商銀行在對大額存款客戶賠付的時(shí)候根據(jù)具體情況協(xié)商處理，每個(gè)客戶情況不一樣。

2.2.信托：

剛性兌付?提及信托理財(cái)，“剛性兌付”是其傳播度高的標(biāo)簽之一。所謂的剛性兌付，指的是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益。當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，信托公司需要做兜底處理，“砸鍋賣鐵”也要把錢還給投資者。

早年間，剛性兌付是信托業(yè)一個(gè)不成文的規(guī)定。近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)略顯頹勢、股市持續(xù)低迷，在這種投資環(huán)境下，信托產(chǎn)品卻能以相對較高的年化收益率一路前行，發(fā)行數(shù)量也在不斷擴(kuò)大，就與信托產(chǎn)品的“剛性兌付”有一定的關(guān)聯(lián)。

然而近年不斷有信托產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)性事件：

(1) 2018 年原中江信托大面積逾期，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)逾期規(guī)模超過 79 億，后雪松集團(tuán)接盤，至今仍未完全兌付;

(2) 2019 年安信信托暴雷：截止 2019 年底安信信托主動管理規(guī)模 1500 億，逾期規(guī)模超過 500 億;

(3) 2020 年四川信托資金池 200 億暴雷，截止目前仍然無實(shí)質(zhì)性解決方案;

2.3.城投信仰：

至今保持高兌付普天之下，莫非王土。政信理財(cái)多年，一直有句名言：在中國，即使最窮的區(qū)縣級城投，其信用也強(qiáng)于最 大的民營企業(yè)。這句話很好的詮釋了城投公司在中國的實(shí)力和地位，實(shí)際上城投公司一直代表著地方政府的角色在基礎(chǔ)建設(shè)、地方債務(wù)融資方面發(fā)揮了極其重要的作用。

城投具有其他主體無可比擬的特性：城投不會跑路，不會倒閉!長期以來，政信類項(xiàng)目因綁定地方政府信用，資金主要用于如安置房、水利、公路、承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的工業(yè)園等地方基建項(xiàng)目，在提供市場化的收益率的同時(shí)，保證較低風(fēng)險(xiǎn)而廣受投資人認(rèn)可，市場上甚至有“城投信仰”的說法，隱含剛性兌付。

2.4.城投信仰，政信遇到展期需要擔(dān)心嗎?

政信項(xiàng)目是綁定了地方政府信用的債權(quán)，一旦違約影響的是地方政府的信用，若逾期不處理會對當(dāng)?shù)氐脑偃谫Y能力造成極大的影響。所以政信項(xiàng)目的違約事件很少，即便違約地方政府平臺的還款意愿也很強(qiáng)烈。但一般不存在終 極兌付風(fēng)險(xiǎn)，最終地方政府都會以各種形式籌措資金償還借款。城投具有其他主體無可比擬的特性：【通俗長文】政信暴雷跑路不可能!

逾期并沒有那么可怕，我們不就是因?yàn)檎J(rèn)同政府信用，所以才選擇投資這個(gè)類型。因此，即便真遇到了展期，也是只拖不欠，不會有終 極風(fēng)險(xiǎn)。

總之：城投債是我們當(dāng)下安全、性價(jià)比高的投資品種!

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