作者:Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管

編譯:WEEX

期貨基差收窄，市場樂觀情緒逐漸消退

期貨基差，即芝加哥商品交易所(CMC)交易的每月結(jié)算比特幣期貨與比特幣現(xiàn)貨之間的價差，顯示交易者的樂觀情緒正在消退。在 6 月中旬由現(xiàn)貨 ETF 引發(fā)的反彈期間，以年化回報率表示的 1 個月滾動期貨基差收于 14% 以上。然而，自 7 月初達(dá)到峰值以來，期貨基差現(xiàn)已降至較低的個位數(shù)水平。我們認(rèn)為主要有以下原因:區(qū)間交易、比特幣無法站穩(wěn) 3 萬美元，以及當(dāng)前處于交易淡季，市場缺乏催化劑，抑制了交易者的熱情。

CMC 比特幣期貨交易被認(rèn)為是美國機(jī)構(gòu)投資者對比特幣行情看法的風(fēng)向標(biāo)。期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系(溢價/折價)是了解交易者倉位的重要指標(biāo)。當(dāng)基差較大且為正時，通常意味著交易者正在看漲。當(dāng)基差為負(fù)時，期貨價格低于現(xiàn)貨，通常意味著交易者情緒悲觀。值得注意的是，基差往往與價格呈正相關(guān)，這意味著交易者采用趨勢跟蹤或價格動量策略。

期現(xiàn)基差收窄

隱含波動率繼續(xù)下降

比特幣的波動性，通過平價期權(quán)(ATM options)的隱含波動率(IV)衡量，已經(jīng)降至新低，這是在區(qū)間交易和交易量不振的情況下出現(xiàn)的。隱含波動率是一種基于平價期權(quán)定價方式的市場波動性衡量標(biāo)準(zhǔn)。這一新低意味著期權(quán)交易者預(yù)計未來價格波動將達(dá)到自 2019 年我們開始收集數(shù)據(jù)以來的最 低水平。

平價期權(quán) (At the Money)也稱為等價期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于正股的市場價格。通過觀察期權(quán)市場的隱含波動率，我們可以了解市場參與者對比特幣未來價格波動的預(yù)期，當(dāng)市場參與者對未來價格的波動有較高預(yù)期時，他們會推高期權(quán)價格，從而導(dǎo)致隱含波動率上升;反之，如果市場參與者對未來波動性預(yù)期較低，則期權(quán)價格較低，隱含波動率也會下降。

比特幣期權(quán)隱含波動率創(chuàng)新低的第二個含義是，某些策略，例如看漲期權(quán)的 call-overwriting 策略(持有現(xiàn)貨，并賣出現(xiàn)貨看漲期權(quán))，正在獲得自我們開始收集數(shù)據(jù)以來的最 低溢價。另一方面，波動性很低，而多頭跨式期權(quán)(long straddles)或?qū)捒缡狡跈?quán)(同時買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán))等策略相對于歷史標(biāo)準(zhǔn)來說也很便宜。雖然夏末通常是加密貨幣的安靜期，但我們知道本月至少有一個重要事件，即 SEC 對現(xiàn)貨 ETF 申請的第 一個決定。

市場預(yù)計 SEC 將在 8 月 13 日對 21Shares、ARK 和 Cboe 現(xiàn)貨比特幣 ETF 做出是否批準(zhǔn)或推遲的決定。另據(jù) The Block 報道，SEC 上個月啟動了一個程序，任何人都可以提出對貝萊德、富達(dá)所申請比特幣現(xiàn)貨 ETF 的意見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需在 45 天內(nèi)對這些提議做出裁決，也可作出延期。該意見征詢期將于 8 月 11 日結(jié)束。

比特幣平價期權(quán)隱含波動率

現(xiàn)貨成交量枯竭

美國的中心化交易所比特幣交易持續(xù)低迷，交易量創(chuàng)下近期最 低水平。造成這種情況的因素可能有多種，例如監(jiān)管過度、銀行業(yè)危機(jī)結(jié)束、夏季季節(jié)性影響、Binance.US 的銀行業(yè)問題，以及行情波動性下降。

比特幣現(xiàn)貨交易量

相比之下，期權(quán)等衍生品市場持續(xù)增長。造成這種情況的可能原因是，使用這些金融產(chǎn)品的成熟交易者和投資策略的增加。我們認(rèn)為還有一個原因，即傳統(tǒng)市場投資者對比特幣衍生品中一些獨特機(jī)會的認(rèn)識不斷增強(qiáng)。雖然波動性下降可能會削弱一些衍生品策略的吸引力，但它為其他衍生品策略打開了大門，例如前文提到的波動性相關(guān)策略。

比特幣期權(quán)未平倉頭寸

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