隨著美聯(lián)儲(chǔ)從 2024 年 9 月起步入降息周期，年內(nèi)連續(xù)三次降息累計(jì) 4 碼，將利率調(diào)降至4.25%-4.5%。盡管這一路徑表面上趨于穩(wěn)定，但VT Markets研究團(tuán)隊(duì)指出，面對(duì)通脹反彈、新政府政策影響和經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的降息政策可能會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)這種“防御性”策略，究竟是一場(chǎng)準(zhǔn)確的市場(chǎng)洞察，還是未雨綢繆，VT Markets研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為可以結(jié)合以下幾個(gè)方向進(jìn)行解讀。
位圖預(yù)期驟降 降息步伐放緩
在美聯(lián)儲(chǔ) 12 月利率決策會(huì)議上，F(xiàn)OMC以11: 1 的投票結(jié)果宣布降息至4.25%-4.5%，這一決定符合市場(chǎng)預(yù)期。然而，新發(fā)布的位圖卻帶來(lái)了市場(chǎng)震動(dòng)。與 9 月相比， 2025 年的降息預(yù)期從 4 碼驟降至 2 碼。
(圖1)12 月和 9 月FOMC點(diǎn)陣圖
這一轉(zhuǎn)變雖引發(fā)短期市場(chǎng)沖擊，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，降息步伐放緩可能反映出經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的韌性。VT Markets認(rèn)為，這表明美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)更謹(jǐn)慎的政策調(diào)整來(lái)避免過(guò)度刺激，平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁 支持政策轉(zhuǎn)向
比較新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)為美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎態(tài)度提供了依據(jù)。根據(jù)SEP數(shù)據(jù)顯， 2024 年和 2025 年GDP增速預(yù)期分別從2%提升至2.5%和2.1%，核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）從2.2%上調(diào)至2.5%。呼應(yīng)了鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的樂(lè)觀論述。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中也初次明確提及降息“幅度”和“時(shí)機(jī)”。這標(biāo)志著連續(xù)降息周期的終結(jié)，并預(yù)示未來(lái)更為謹(jǐn)慎的政策基調(diào)。鮑威爾指出，就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緩解以及住房通脹的穩(wěn)定下降，是未來(lái)降息調(diào)整的重要考慮因素。
特朗普政策與通脹平衡的挑戰(zhàn)
隨著特朗普政府即將上臺(tái)，新政府的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)通脹和降息幅度的影響備受關(guān)注。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上指出，部分官員已在預(yù)測(cè)中考慮特朗普政策的潛在影響，例如增加關(guān)稅、降低企業(yè)稅等。然而，歷史數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易政策對(duì)通脹的實(shí)際影響有限。
2018- 2019 年的貿(mào)易戰(zhàn)并未顯著推高通脹，主要原因是進(jìn)口在消費(fèi)中的占比相對(duì)較小。主導(dǎo)通脹走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍是油價(jià)變化。值得注意的是，特朗普的低油價(jià)策略可能在短期內(nèi)進(jìn)一步抑制通脹，從而為美聯(lián)儲(chǔ)在 2025 年保持寬松政策提供更多空間。
(圖2) FOMC12 月SEP與聲明差異
美元逆襲與市場(chǎng)前景
受美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑變化和積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，美元指數(shù)在 2024 年第四季度成功逆勢(shì)反彈，實(shí)現(xiàn)三連漲，并于 11 月底刷新近兩年新高。然而，VT Markets研究團(tuán)隊(duì)指出，隨著 2025 年第 一季度的到來(lái)，這些預(yù)期將逐漸兌現(xiàn)。如果通脹反彈幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向鴿派政策，屆時(shí)美元指數(shù)將或見(jiàn)頂。
基于這一判斷，VT Markets建議投資者謹(jǐn)慎操作，不宜追多美元指數(shù)，而應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)可能出現(xiàn)的橫盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)密切留意通脹數(shù)據(jù)和政策動(dòng)態(tài)。
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